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银保监会出台的《关于推进农村商业银行坚守定位 强化治理 提升金融服务能力的意见》，既是对近年来农村商业银行在支农支小金融服务方面的规律性总结，也是对当前和今后一个时期农村商业银行改革发展的制度化安排。近年来，农村商业银行发展出现一些困惑、迷茫，有的机构开始追求资金业务等新的盈利渠道，偏离市场定位，盲目跨区域经营。事实上，农村商业银行的优势在于传统信贷业务，在于长期服务“三农”和小微企业中形成的特色做法，在于广覆盖、纵深化的基础金融服务网络。农村商业银行只有坚守定位，结合当地经济特征和产业特点来确定自身的发展方向和经营重点，深耕主业，做深做优“三农”和小微服务，同时运用互联网和大数据技术改造、提升传统业务竞争力，走“小而美”“精而专”发展道路，才能在支持实体经济发展的同时获得自身的可持续发展。
对于教育股来说，2018年可以说是“跌宕起伏”的一年，2016年11月份的新《民促法》让营利性教育机构得到了政策认可，也由此开启了民办教育公司的上市潮。然而，2018年8月10日的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》给了教育股当头一棒，随后的一个交易日里，港股教育股的单日平均跌幅达到了19.68%。随后在11月15日，教育行业再次迎来重磅消息，《学前教育深化改革规范发展的若干意见》再次引发港股市场上的教育股大跌，11月16日教育股平均跌幅为7.94%。
结构上看，A股龙头股的溢价并不明显，重要指数的编制尚有改进的空间。我们在前期A股国际化系列报告中曾经提过，发达国家股市中由于投资者占比较高，龙头股更受偏爱，龙头估值相对行业估值会有溢价。对比A股与美股各行业市值前五的龙头公司及其所在行业的估值中位数水平，美股的科技与消费龙头相对行业有明显的估值溢价，如亚马逊的PE（TTM）为74.6倍，相对行业PE的比值为3.5，强生为23.8倍/1.1，微软为27.4倍/1.03，VISA为29倍/1.1，谷歌为27.7倍/1.04。作为对比，A股中消费科技龙头多数相对行业折价，如工业富联的PE（TTM）为15.8倍，相对行业PE的比值为0.6，海康威视为21.2倍/0.8，五粮液为27.3倍/0.9，美的集团为15.7倍/0.8。从指数的角度看，A股几大指数在样本股的选择、权重的计算以及成分股的调整节奏上均有改善的空间。美股有道琼斯工业、标普500、纳斯达克三大指数，成分股选择上，道指和标普500分别精选了市场中30支和500支个股，纳指则包含了纳斯达克市场所有的个股；成分股权重计算上，道指在计算成分股权重的时候因为历史原因，用的还是价格加权法，标普500和纳斯达克指数均用的调整后的市值来计算成分股的权重；成分股调整节奏上，三大指数均是相机调整（as-needed basis），即现有的成分股如果不满足指数的标准后，即刻会被调整出指数，而无需等到季度或者年度的会议中进行审议，因此三大指数实时反映了股市中核心个股整体的真实情况。作为比较，A股上证综指、沪深300、创业板指三个指数中，大家最关注的上证综指在选择样本时用的是沪市全部个股，并没有选取有代表的成分股。在计算权重时虽然用的也是较为合理的市值加权法，但是计算时使用的市值指标是“总市值”而非调整后的自由流通市值，因此受大盘蓝筹股影响较大；沪深300指数规避了上证综指使用总市值的问题，转而采用自由流通市值计算300只成分股的权重，但是沪深300的成分股调整频率为半年，频率较低；同样的，对标纳指的创业板指虽然用的也是自由流通市值加权法，但是100只成分股样本也是半年调整。对比中美指数中各个行业的权重，由于两地市场本身的市值分布不同，指数的行业权重也有明显的差异，美股指数中消费和科技的权重较高，标普500、道琼斯工业、纳斯达克三大指数中消费和科技的合计权重分别为63%、57%和84%，而A股指数偏向周期和金融，上证综指、沪深300和万得全A中周期和金融的合计权重分别为72%、64%和65%。
原油行情分析：尽管OPEC已经达成减产协议，但是减产幅度不及预期原油出现卖事实的走势。原油下行即将测试2017年6月23日来上升趋势的25%百分比位在50.66美元附近的支撑，跌穿这一支撑，油价将打开进一步下行的空间。MA均线再度恢复下行趋势，且KD以及RSI指标的涨势也再度逆转，这进一步巩固了原油的中期看跌情绪。
央行上周在公开市场全口径净回笼3143亿元人民币，创下五个月以来的单周新高。今日继续不开展逆回购操作，并实现净回笼500亿元。临近月末财政支出压力加大，与政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素形成一定对冲，但短期资金面的偏紧使得Shibor全线上涨，目前市场资金参与的活跃度也不如前期的正常水平。
吴晓波：您这种责任感，会不会让自己的压力比别人更大？冷友斌：有压力，但干劲更足，为国产奶粉正名、守护中国宝宝口粮是飞鹤的本分。谈质疑“我们就是要把别人的不信任和质疑，变成今天的认可和惊叹”吴晓波：我从农场、牧场走过来，看到连片的青贮玉米田、燕麦田还有大规模的奶牛饲养，觉得特别震撼。您是什么时候开始探索这种“产业模型”的？
